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        靴子落地!国融证券遭遇双罚,债券资管业务暂停,资管副总免职,公司重点业务屡接罚单
 
 
  来源:券商中国
 
 
  原创:云中隼
 
 
  在去年年底内蒙古监管局一纸监管决定揭露国融证券内部种种乱象后,近期来自证监会的处罚终于落地。
 
 
  5月21日,证监会网站公告显示,对国融证券采取限制业务活动措施:限制债券自营业务6个月、暂停资产管理产品备案一年。此外,对资管事业部总经理、副总经理,分别采取警示函、认为不适当人选的监管措施。
 
 
  对于此次遭遇监管处罚,国融证券表示,公司将进一步强化内控,从严执行各项监管规定,规范开展各类业务,切实提高公司管理层和相关业务人员的合规意识和业务水平,认真落实整改,杜绝违规现象再次出现。
 
 
  债券交易引来罚单
 
 
  从处罚决定来看,国融证券此次被限制业务活动,主要由于债券交易存在三大问题:
 
 
  一是风险控制流于形式,存在风控系统中大量预警信息未处理、风控数据与交易系统数据不一致等情况;
 
 
  二是经营管理混乱,人员隔离、岗位隔离、业务隔离要求没有落实,如资产管理二部与负责投顾的财富管理二部人员混合办公,债券交易人员离职信息未及时更新等;
 
 
  三是业务管控缺失,如对公司投顾产品“邻水融富1号”从公司资管产品“日鑫多利”买入债券、公司投顾产品“邻水融富1号”向公司投顾产品“聚垚融富2号”卖出债券缺乏有效监控等。
 
 
  《证券公司内部控制指引》第十六条:证券公司主要业务部门之间应当建立健全隔离墙制度,确保经纪、自营、受托投资管理、投资银行、研究咨询等业务相对独立;电脑部门、财务部门、监督检查部门与业务部门的人员不得相互兼任,资金清算人员不得由电脑部门人员和交易部门人员兼任。
 
 
  《证券公司客户资产管理业务管理办法》第七条:证券公司从事客户资产管理业务,应当建立健全风险控制制度和合规管理制度,采取有效措施,将客户资产管理业务与公司的其他业务分开管理,控制敏感信息的不当流动和使用,防范内幕交易和利益冲突。
 
 
  第四十五条证券公司应当建立公平交易制度及异常交易日常监控机制,公平对待所管理的不同资产,对不同投资组合之间发生的同向交易和反向交易进行监控,并定期向证券公司住所地、资产管理分公司所在地中国证监会派出机构及中国证券业协会报告。
 
 
  而从被限制业务的后果来看,在限制债券自营业务6个月中,国融证券已持有存量债券可以卖出,但不得新增买入(为防范流动性风险而从事的必要债券交易除外);对于暂停资管产品备案,为接续存量产品所投资的未到期资产而新发行产品获得豁免,其余新业务均无法进行备案。
 
 
  根据国融证券2018年年报信息,其债权自营业务和资管业务当属公司重点业务板块。
 
 
  具体而言,2018年国融证券证券投资业务实现投资收益42,414.98万元,同比增长36.71%。其中,国融证券表示,其债券自营基于对市场情况的判断取得了较高的回报,2018年债券自营投资年化收益率达15.04%。而在资管业务方面,2018年国融证券资管业务实现营业收入6,022.94万元,同比增长97.27%。
 
 
  中基协数据显示,国融证券共有35只资产管理计划登记在案。从投资类型来看,基本以固定收益类为主,少量产品为混合类。
 
 
  资管+固收负责人先后被罚
 
 
  除对公司层面限制业务外,在此次处罚中,国融证券资产管理事业部总经理陈冬涛和副总经理王晨昱同样被予以行政监管措施。
 
 
  具体而言,对于监管指出的新增表外债券代持业务、人员混合办公、债券交易预警信息未处理、部分风控数据与债券交易系统数据不一致等问题,王晨昱作为资产管理事业部的分管副总经理负有直接责任,陈冬涛作为部门总经理负有责任。
 
 
  基于此,证监会对王晨昱采取认定为不适当人选的监管措施,两年内不得担任证券公司资产管理业务或者债券业务相关职务;对陈冬涛采取出具警示函的监管措施。
 
 
  而在此之前,国融证券总经理、合规总监及固收部门负责人已因类似事由先一轮接受监管处罚。
 
 
  今年2月14日,证监会对张智河、李涛、柳萌采取出具警示函措施的决定。从违规事由上看,主要有以下几点:
 
 
  在《中国人民银行银监会证监会保监会关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》(银发〔2017〕302号)发布实施后新增表外债券代持业务;
 
 
  债券自营业务条线投资经理均配有交易账号和权限、且存在自行发出投资指令和下单的情况;
 
 
  资产管理二部与负责投顾的财富管理二部人员混合办公;
 
 
  部分债券交易审批时间晚于交易时间;
 
 
  风控系统中大量预警信息未处理、部分风控数据与债券交易系统数据不一致;
 
 
  对公司投顾产品“邻水融富1号”从公司资管产品“日鑫多利”买入债券、公司投顾产品“邻水融富1号”向公司投顾产品“聚垚融富2号”卖出债券缺乏有效监控。
 
 
  据此,证监会对国融证券总经理张智河、合规总监柳萌、固定收益事业部部门负责人李涛采取警示函的监管措施。
 
 
  合并来看,此次国融证券共有5名管理人员受罚,资管部门和固收部门成为“重灾区”。
 
 
  从国融证券组织结构来看,资产管理业务委员会下辖资产管理业务总部,此次涉案的资产管理二部即属于资产管理业务总部管理;金融市场业务委员会下辖固定收益业务总部、证券投资部、投资顾问部等业务部门。
 
 
  仍有违规事项未通报处罚
 
 
  公开信息显示,国融证券前身为日信证券,2016年公司完成股改并变更为“国融证券”,注册资本增至14.57亿元。2017年2月,国融证券与中信建投(21.960,-0.39,-1.74%)签订辅导协议并进行辅导备案。而在国融证券被爆出存在对赌协议、债券违约等一系列负面消息之后,其IPO进程也随之遥遥无期。
 
 
  2018年,国融证券实现营业收入86,354.60万元,同比增长5.06%,净利润1,212.67万元,同比下降81.07%,在行业中排在中下游水平。
 
 
  对于此次处罚,国融证券表示,《决定书》列示的问题系中国证监会2018年在我公司现场检查过程中所提出。针对检查发现的问题,公司高度重视并在第一时间进行了整改,整改情况已向监管部门进行了书面报告。
 
 
  相关监管措施不会对公司的业务、财务状况构成重大不利影响,目前公司经营情况正常,存量资管产品申赎及ABS备案不受影响,流动性风险可控。公司将进一步强化内控,从严执行各项监管规定,规范开展各类业务,并将以本次整改为契机,切实提高公司管理层和相关业务人员的合规意识和业务水平,认真落实整改,杜绝违规现象再次出现,确保公司长期、健康、稳定发展。
 
 
  正如国融证券所言,对于其处罚事项,市场早有预期。
 
 
  去年12月17日,内蒙古证监局对国融证券采取责令增加内部合规检查次数措施的决定,指出在内部控制、合规风控等方面存在的八大问题。
 
 
  在事项报告方面:
 
 
  1.2016年增资扩股期间,国融证券控股股东长安投资集团与杭州普润星融股权投资合伙企业等5家企业签订过具有股份回购性质的协议。该协议签订于增资扩股事项行政审批期间,国融证券未将该事项报告。
 
 
  2.国融证券在接到通辽明仁大街营业部负责人关于“张晓春投诉举报营业部员工刘立伟违法违规行为”情况汇报后未及时向报告。
 
 
  3.国融证券资管计划安顺1号、日鑫多利5月7日同日买入、5月18日同日卖出“18永泰能源(1.900,0.05,2.70%)CP003”债券发生同向交易,未向证监局报告。安顺1号集合资产管理计划、日鑫多利集合资产管理计划持有的“18永泰能源CP003”债券发生重大违约,未向投资者披露,未向证监局报告。
 
 
  在内部控制方面:
 
 
  1.国融证券通辽明仁大街营业部在员工聚众斗殴后为其办理了离职,半年后又为该名仍在服刑期间(缓刑)的员工办理了入职,未尽到审慎审查职责。
 
 
  2.部分人员以个人名义私下向投资者推荐私募基金产品,公司对人员合规教育培训的实效性还待进一步强化。
 
 
  在合规风控方面:
 
 
  1.国融证券资管部2018年5月18日曾以“18永泰能源CP003债”为标的与天风证券(7.730,-0.13,-1.65%)进行两笔交易,金额合计1.55亿元,该交易属于买断式卖出回购。直至10月17日,两只资管产品估值表中均缺失“18永泰能源CP003”的估值。
 
 
  2.证券投行业务存在问题:项目底稿中部分尽职调查材料未按要求加盖公章,负责人员未签字确认;项目底稿中普遍缺少对咨询审计机构的访谈记录;项目底稿材料归档文件不全,部分文件掌握在经办人员手中,未及时进行归档。
 
 
  3.证券资产管理事业部下设资产管理一部和二部,财富管理部下设财富管理一部和二部。资产管理二部与财富管理二部人员混合办公,未进行区分隔离。
 
 
  基于上述问题,内蒙古证监局责令国融证券在2018年12月1日至2019年5月30日期间,每3个月开展一次内部合规检查,并在每次检查后5个工作日内报送合规检查报告。
 
 
  值得注意的是,针对上述问题,目前监管部门仅对债券交易问题、混合办公等问题对相应责任人进行了处罚。今后是否将对其他问题进行逐一追责,尚属未知。
 
 
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  责任编辑:陈志杰
 
 
  二、最被看好十大港股:大和将澳优目标价升至16.4港元
 
 
  广发证券(9.24,-0.11,-1.18%):维持小米集团买入评级目标价13.8港元
 
 
  广发证券发表研究报告,称小米(01810)一季度财报优于市场及该行预期,维持对其“买入”评级,目标价13.8港元,同时预估19-20年摊薄归母每股盈利为0.40和0.51港元,较前次预估差距不大。
 
 
  法巴:看好腾讯工业因特网建设重申买入评级
 
 
  法巴发表报告,重申对腾讯(00700)“买入”评级,表示欣赏公司在工业因特网生态方面的建设,以及与合作伙伴的关系等,相信可助公司维持在社交及内容服务方面的领导地位。
 
 
  美银美林:中远海能(4.04,-0.02,-0.49%)升至买入评级目标价上调至6港元
 
 
  美银美林发表报告,将中远海能(01138)评级由“跑输大市”升至“买入”,主要认为油轮方面基本面随着供应压力缓解而有所转变,加上国际海事组织(IMO)2020年起实施“限硫令”,以及来自美国的原油出口需求有结构性提升。
 
 
  小摩:重申领展增持评级目标价108.6港元
 
 
  小摩发表报告称,重申对领展(00823)“增持”投资评级,至今年12月目标价为108.6港元。该行预计领展于未来两年每基金单位分派增长可保持每年8.5%至9.5%。
 
 
  小摩表示,领展管理层持续推动资产重整,通过多种途径提升股东资本回报,包括股份回购及债务重组等。在低息环境、全球宏观经济不明朗预期下,该行相信房托持续提供防守性,可持续吸引资金持续流入。
 
 
  西南证券:佳兆业上调至买入评级目标价为4.20港元
 
 
  5月22日,西南证券发布研究报告指出,佳兆业集团(3.15,-0.05,-1.56%)(01638)信用评级持续改善,负债结构优化超预期,决定上调佳兆业集团至“买入”评级,目标价为4.20港元。该机构预计佳兆业2019-2021年EPS分别为0.56元、0.65元、0.72元。考虑公司土储货值充裕,盈利能力和杠杆比率持续改善,给予公司2019年6.5倍PE估值。
 
 
  德银:世茂房地产(21.25,0.35,1.68%)升至买入评级目标价26.69港元
 
 
  德银发表研究报告称,世茂房地产(00813)自4月9日所录年内高位累跌22%,现估值相当于未来12个月预测市盈率4.9倍,及每股资产净值(NAV)折让45%。德银表示世房基本面稳健,估值届历史低位属吸引,上调其评级,由“持有”升至“买入”,目标价维持26.69港元。
 
 
  瑞信:石药集团(13.66,-0.18,-1.30%)升至中性评级目标价上调至14.45港元
 
 
  该行表示,考虑石药创新药销售加快及收入来源更趋平衡,提升其投资评级,由“跑输大市”升至“中性”;并上调其今明两年收入预测分别4.1%及5.5%,纯利预测分别上调4.8%及7.8%,以现金流贴现率计,目标价由11.4港元升至14.45港元。瑞信补充,考虑政策逆风,对脑科药品欧来宁及仿制药销售维持保守看法。
 
 
  大和:重申澳优(14,-0.32,-2.24%)目标价为16.4港元给予买入评级
 
 
  大和发表研究报告称,重申澳优(01717)目标价为16.4港元,评级为“买入”。澳优管理层大力投入改善后勤数据及系统,以支持公司多品牌及合作伙伴,而公司的羊奶及有机产品也有望发展成主流产品,将推动公司未来3至5年的收入增长,有助长远扩展业务至海外市场。
 
 
  麦格理:创科实业(50.35,1.45,2.97%)给予跑赢大市评级目标价66港元
 
 
  麦格理近日发表报告称,创科(00669)为该行亚太区家居用品行业的首选股,近期股价调整后,正提供买入机会,予其“跑赢大市”评级及目标价66港元,创科现价相当预测明年市盈率15.4倍、动态市盈率1.1倍,对比国际同业各16.4倍及1.7倍。
 
 
  汇丰:嘉里建设(32.15,0.70,2.23%)目标价微升至34.7港元重申持有评级
 
 
  汇丰发表研究报告,上调嘉里建设(00683)目标价,由34.4港元升至34.7港元,重申“持有”评级。
 
 
  汇丰表示,提高目标价主要因为上调每股资产净值,由76.5港元升至77港元,当中计入新缇山市场售价,目标价相对每股资产净值55%。
 
 
  责任编辑:张海营
 
 
  三、美股熊市警告!分析师提示:市场飘着三只“黑天鹅”
 
 
  年初以来至5月初,在经历了去年末的大跌后,投资者继续沉浸于美股的狂欢之中。不过,截至周二(5月21日)收盘,标普500指数在5月中累计下跌了2.76%。
 
 
  福四通国际(INTL FCStone)分析师Vincent Deluard近日撰文表示,鉴于近期全球经贸局势紧张,不难预见美股的熊市就在不远处。
 
 
  Deluard解释称,当前将可能有3只“黑天鹅”对投资者造成冲击,并可能令美股从近期高位下跌逾20%,即进入技术性熊市。
 
 
  Deluard所谓的3只“黑天鹅”包括:
 
 
  1.随着投资者的风险偏好被“榨干”,Uber和Lyft(55.51,0.88,1.61%)的IPO表现令人失望之后,美国私募市场受到冲击。Deluard称,富88估值应该下跌,许多曾经估值过高的科技独角兽公司的富88可能出现“幺蛾子”。
 
 
  2.委内瑞拉或伊朗可能对全球油价造成冲击,并将波及其他市场。Deluard提醒称,并非仅是指油价上升的直接影响,而是可能影响到美联储货币政策的原本路径。尽管当前市场沉浸于“通胀已死”和经济“金发女郎效应”的狂欢之中,但美联储仍有可能深陷类似20世纪70年代的“两难困境(dilemma)”,即通胀加速伴随着经济增速的放缓。
 
 
  3.在2020年美国大选前,美股可能承压。Deluard表示,从婴儿潮到千禧一代,再到Z一代的人口结构变化,导致了在2020年美国大选中,民众对再分配和美联储关于通胀的应对政策有更高的呼声。
 
 
  针对以上可能出现的市场“黑天鹅”,Deluard提醒称,那些准备逢低买入的买家需要注意了。
 
 
  尽管从目前的美股走势中,尚未反映出有“黑天鹅”的迹象,但市场本周也并未继续冲高。
 
 
  汇市方面,机构短期看空欧元/美元,但未来12个月看多;看多欧元/英镑;看空英镑/日元、澳元/美元、澳元/加元、澳元/日元。
 
 
  G10货币
 
 
  道明证券表示,当前全球经贸的紧张局势再度成为市场焦点。从不同时间轴来看,有两个因素扰乱了市场价格表现。第一,市场定价中尚未反映经贸局势进一步升级的情景,因而令市场情绪发生了剧烈变化。从3个月滚动数据看,MSCI中国指数仍表现最佳,但目前已从近期高位下跌了13%。第二,更重要的是,当前市场低估了经贸局势对商业信心的冲击,从而可能导致全球经济“摇摇欲坠”。这将取决于经贸局势第二轮的紧张程度及延续的时间。然而,该机构表示,不认为届时将再有像去年那样的财政刺激和公司富88回购来刺激美国的资产价格。
 
 
  不过,该机构仍然认为,市场压力仍有可能增加未来达成妥协的可能性。短期而言,风险溢价持续上升,有利于做空新加坡元,并建议做空新加坡元/加元的,该交叉盘反映了原油敞口及套息状况。作为对6月重大风险事件的对冲,该机构看多欧元/英镑,并看空英镑/日元。
 
 
  短期看空欧元/美元,未来12个月看多欧元/美元
 
 
  法兴银行对欧元/美元持建设性意见,并预计年底前将升至1.20的水平。该机构称,欧元/美元处于历史估值的低位,但也受限于负的德债收益率,疲弱的经济增长以及对当地政治状况的担忧。
 
 
  考虑到当前仓位和估值水平,该机构认为,未来6-12个月欧元/美元更可能达到1.20的水平而非1.05。不过,短期(1-3个月)仍有2个明确的下行风险,即亚洲货币走弱和英镑走弱。这两种货币在欧央行贸易加权的欧元货币篮子中大约占了36%的比重。
 
 
  英镑/美元与欧元/美元的关联表明了英国与欧元区之间相互的重要性。
 
 
  该机构称,人民币和英镑的未来走势,可能对欧元/美元的当前交易区间造成干扰,令可能令欧元进一步走低。
 
 
  丹斯克银行认为,全球经济增长的乐观预期将成为欧元/美元走高的关键因素。这需要政府对当前经贸局势以及货币政策采取措施。而在短期内,这二者的可能性甚微。因而,该机构认为未来1个月和3个月,欧元/美元或将分别下行至1.12和1.13。
 
 
  该机构表示有充分的理由认为,未来12个月欧元/美元将升至1.17的水平。不过,从当前水平上涨5%将取决于不同层面的政策行动。这需要经贸局势达成协议,美国与中国采取货币宽松政策作为重要前提,这样才能扭转市场当前做空的状态。
 
 
  短期而言,预计欧元/美元将在区间内反弹,并对欧元/美元保持中性态度。除非在政策方面能打破当前的局面,该机构补充道。
 
 
  巴克莱银行认为,欧元/美元仍将很大程度上受到欧洲议会选举(5月23-26日)的影响。这将强化对欧洲中期前景的担忧。不过,如果没有意外发生,该机构认为选举结果不会搅动市场。
 
 
  从这样来看,欧元/美元期权定价中反映的在选举期间盈亏平衡点约25基点的移动,似乎是相当公允的。
 
 
  并不是说定价中已反映了坏消息,而是随着市场担忧的欧洲日益增长的政治分裂状况与经济短期增长、长期稳定之间的关联获得确认,欧元面临着即将“变现(realization)”的风险。
 
 
  此外,变现的风险显然是对欧元利空的,因而该机构认为,“备选”政党的更糟表现将不会给欧元带来利好,但高于预期的收益将强化市场担忧,并增加意大利意外选举的风险。而意大利意外选举的风险也将对欧元产生不利影响。
 
 
  看空澳元/美元、澳元/加元、澳元/日元
 
 
  鉴于澳联储的最新政策路径,三菱日联银行预期,澳元/美元将因为市场对澳联储施行更加宽松政策的预期增强而受到负面影响。昨日,澳联储主席Lowe表示,“更低的现金利率将支持就业率上升,并能让通胀尽快达到目标水平。鉴于这一评估,在未来两周内将举行的会议上,将考虑降低现金利率。”
 
 
  该机构称,在澳联储主席Lowe发表上述讲话后,澳元/美元将走弱的预期进一步加强。该讲话向市场传递了澳联储将很快降息的信号。而弱于预期的通胀水平以及近期上升的失业率,更是加强了这种降息预期。
 
 
  该机构补充称,从澳大利亚的利率市场定价中,开始反映出澳联储在6月降息和年内再次降息的可能性进一步增加。在此状况下,澳元将继续承受下行压力。下一关键支撑位将在1月“闪崩”时的低位0.6741。
 
 
  花旗银行认为,澳元/加元将会走弱。该机构称,尽管随着燃气销量的大幅增加,预计加拿大零售销售量将强劲增长1.1%,本周需要重点关注即将公布的加拿大一季度实际GDP数据。
 
 
  该机构表示,从杠杆和实钱买入情况看,保守党的意外胜选令澳元有望涨至0.6938的高位。不过,鉴于选举结果或难以改变相对楼市而言澳元估值偏高的基本面,对于中国经济的依赖,以及澳联储未来的降息前景,能长期支撑澳元的因素似乎并不多。
 
 
  此外,摩根士丹利(44.39,0.52,1.19%)表达了看衰澳元/日元的观点。WEEX外汇交易时钟稍早提及:
 
 
  摩根士丹利看衰AUD/JPY。澳洲大选中,自由党和国家党执政联盟政府意外获胜,可能已经在一定程度上降低了房地产市场的风险,但这并非意味着AUD相关的下行风险也被消除。除却与亚洲国家经济状况的紧密联系,一旦就业市场由盛转衰,那么高企的澳洲家庭负债可能会加速经济下行。长期以来,澳联储维持着“臣妾做不到降息啊”的人设,而这个人设到底崩不崩,6月马上见分晓。预计AUD下行,做空AUD/JPY是不错的选择。
 
 
  来源:WEEX
 
 
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  责任编辑:张玉洁SF107

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